周其仁：应对不确定冲击的企业之道 -凯发官网首页

题记：2021年10月30日，第十届中国企业家私人董事会年会圆满落幕。本文根据北京大学国家发展研究院周其仁教授在年会上做的主题发言“应对不确定冲击的企业之道”整理而成，文字已经演讲人审阅。

应对不确定冲击是企业家的“命”

这些年来，国际国内发生了很多具有强冲击力事件。这对我们大家都是超经验的。有人问，这些事件有什么关联吗？老实说，我还看不出来。

当然，也可以说冥冥之中，有谁在下一盘大棋，能把美国总统、病毒、科技供应链、公司上市、煤炭价格、以及道德和舆论风波一股脑儿都动员起来，折腾世人。没关系的，不论大事还是小事，也不论一时间多么扑朔迷离，相信总有一天，会有人弄清其来龙去脉，展示其或简或繁的因果联系。

但是在座各位，怕就没福分等到那个时候，才从容地行使自己对企业的职责。对在座各位来说，不管事件发生的起因为何，变化逻辑又为何，都要直面其结果带来的连带影响，带领公司趋利避害，渡过难关。原因尚明的冲击到来时，要紧的是应付局面，而不是猜测原因，没完没了地发议论、作预言。这就是企业家的命，也是世上所有对解决问题负有责任者的命。

这些当下还说不好它们之间有什么关联的事件，倒有一个值得注意的共同点：就是这些影响很大的事件，几乎无一例外，事先都无从或难以预料。

不确定性事件无从预测

世界上发生的事，也许可分为三种类别：确定性事件、风险性事件和不确定性事件。

 1. 确定性事件

第一类，确定性事件。比如明天太阳一定会再升起来，把这个麦克风的电线拔掉，它就一定没声音。这些都很确定，事先就可以预料它们能不能发生。

我国第一个人造卫星是1970年4月发射的，设计在太空运行20天，实际工作到28天，通讯中断，这颗卫星就失联了。但到2009年，有报道说这颗卫星还在太空轨道里运转。很神奇吗？其实天体引力形成的轨道很确定，物体进入轨道前挑战极大，一旦入轨，倒很确定。

2. 风险性事件

第二类，风险性事件。那就是事情可能发生，也可能不发生。但是根据过去的经验推断，可以在概率上知道其发生的频率。

比如，特定位置和功能的建筑，发生火灾有一个或然性，如果把大量同类建筑集合到一起，可以算出一个发生的概率。保险公司对此概率标上一个价，业主买了保险就不用惧怕，因为房子一旦着火，能得到理赔。

 3. 不确定性事件

第三类，不确定性事件。人类社会和自然界还有一些事情，完全无法靠经验推断其未来发生的概率。上世纪80年代，我第一次出国是去南斯拉夫，去年旧地重游，到了萨拉热窝那个引爆一次世界大战的街口。全世界没人会想到，就那当街暗杀的一枪外加再补一枪，最后引发欧美几十个国家7000万人参战，导致了2000万人死亡！这样的事，事先毫无轨迹可循，当然也没处能买到保险。

那是影响人类命运的大不确定性。市场呢，不过是个从古到今做生意的地方，熙熙攘攘热闹得很。但市场运行，也时不时会冒出参与者无从预料之事。前不久我在访问一家养殖场，每年给做卡加苗的国际制药公司供应几十万只实验用兔，挺稳定可靠的一门生意。岂料贸易战加疫情，兔子出不得国门，那可是几十万只每天要喂的活物！

总有些事无从预料。

不是说不确定事件就没规律，其实所谓规律，都是人类抽象的思维结晶。至少搞科学家的坚信，凡有现象，一定就有规律——或早或迟会被发现。问题是，事后能认知到事物有规律，不等于事先就能预见它的发生。那些尚没找出规律的现象和事件，说来就来了，怎么应付？

这么概括好了，确定性事件不难对付，风险性事件可买保险。但市场里总还有些事，既无从预料，也买不到保险。譬如那么多公司亏本、破产、消失，难道就没有一个能保企业不亏、能保企业不死的商业险种吗？没有的，因为连保险公司自己也可能亏，亏多了也一样垮台。

企业该如何应对市场不确定性？

让我们聚焦到一点：企业和企业家究竟怎么对付市场里的不确定性？

三年前全国政协有次开会，新闻报道里有几句话让我过目不忘，记下了。其中一句是：“做生意要有本钱”。这句话看似平实，意思可不浅。我们大家都知道做生意要用钱，比如收购货物、雇佣人力、租用场地、购买设备等等，没钱就没法做生意。但在“钱”的前面为什么还要加一个“本”字，那又有什么讲究，“本钱”难道还不就是钱吗？

我的理解，“本钱”有两个含义。其一是本金，即企业自有的、而不是以任何形式借来的资本金；其二是本事，即企业运用本金的能力。企业靠什么对付市场不确定性？就靠本金加本事。

什么是“本金”？

先讲讲“本钱”的第一个含义：本金。

做企业都有一张资产负债表，企业资产等于负债 权益。这里所谓权益，就是企业自有资本。刚才讲了，办企业要有钱，但为什么企业要用的钱不能全部借进来，还非要有自有的本金不可？

答案是别人一般不肯借给你。譬如到银行借钱，银行就要审核这家企业有没有自己的资本金，有多少，什么状态，然后考虑了贷款项目的市场风险，决定贷给多少款项。

向非银行机构借钱，麻烦也有一堆。私人之间向亲戚朋友借钱办企业，简单不少，但起码人家要打量打量你这个人，到底怎么样？那是以人为本的借贷。总之办企业，多多少少要有一块自己的本金。

企业就是把它能动员起来的资源投入市场，做出产品、提供服务、为客户创造价值，然后从自己营收当中，把所有债务本息付干净，剩下的——如果还有剩下的——那就是企业挣下的。

所谓企业做大，准确讲是企业自有资本不断增大。如果仅仅是总资产越做越大，是总资产当中的债务越做越高，高到企业本金都不足偿付，那如此“做大”的公司，总有机会遭遇过不去的坎，哗啦啦倒下来。

这点常识，谁人不知。为什么那么多公司，无论立意多高远、志向多伟大、商业模式前无古人，也不论曾在市场里创造过多辉煌的业绩，最后都倒在简简单单一张资产负债表上？

从旁看去，企业的资产负债绝不易驾驭。

首先，债很硬。比如到银行借钱，借的时候就立下字据，借款的数量、期限、利息、以及还本付息方式，都记得明明白白。

至于广义的企业债务，包括招聘工人承诺给付的条件，租用土地承诺的租金给付，以及在供应链里承诺的给付等等，一律都很硬，那就是承诺到期偿付的债务数目清楚、义务明确。

但企业运用自有的和借来的资源生产出来的产品，究竟在市场上能卖出多少钱，事先却不能完全确定。那由未来的市场竞争形势来决定。虽然企业都有商务计划，都对自家产品的市场实现，有预估预判预测。但那统统不过基于预期，结果终究如何，非事后才可以确切知道。

这就埋下一个问题。借来100元投入生产，要是在市场上最后实现的收入远高于100元，那连本带息还掉借贷之后，剩下的就是挣下的。但是，要是拿借来的100元投入，产出不足100元，又用什么还本付息？

这就是债权人要求债务人非有本金不可的理由。借贷发生之际，债权人要求借方有本金，含义是万一贷出的款项打了水漂，可以拿债务人的本金偿还。在这里，本金的含义就是确保负债安全。

由于本金是负债之本，所以本金数量的确定至关紧要。如果本金多算，负债额度提高，但资不抵债的危险增加。反过来，本金少算，负债过少，利用金融杠杆的潜力发挥不到位，那些有资金门槛的市场机会就抓不到。

本金不就是投放到自己公司里的资本金吗，怎么可能多算少算？如果现金出资，出100元在账面上就是100元，当然没有多算少算的问题。但出资到企业的是资本，要与其他要素结合，还要投入生产和销售过程转起来，才能实现“以本搏利”。这就是说，企业自有资本唯有用起来、转起来，才成为名副其实的本金。

本金一旦与其他要素投进运转的市场，它究竟“值”多少，就看过去，唯看将来。过去很清楚，投放100元就是100元，但这100元将给企业带来什么？那就要估计这笔与其他要素结合、投入特定商业过程的本金，将可能带来多少未来的收益。

在技术层面，企业资本估值可以用很多不同方法，但从经济性质上看，本金估值总是未来收益的贴现。讲过了，“未来收入”基于“预期”，不过是基于对未来市场情势的“主观看法”。

这就是资产负债麻烦所在。债很硬，事先就把本息数目记的分毫不差、承诺要兑现的还款义务板上钉钉。本金则比较“软”，因为讲到底，它不过是基于当下对未来市场变化情势的一套预见性的看法。

如果企业进入市场，像星球在天体轨道里运转那般有序，那么以企业本金之软来负债务之硬，倒也无关紧要。问题是，人类市场活动的性质，不但不是确定性，甚至也不是一般所谓风险。市场运行的本质特征，恰恰是不确定性。

靠什么应对市场不确定性？

把这个问题讲清楚的，是弗兰克·奈特。顺便提一句，当年被认为是芝加哥大学经济系奠基人的这位奈特教授，毕生没有获得诺贝尔经济学奖的殊荣。不过，他教出来的学生当中，前后有六位获得诺奖。

早在1921年的论文里，奈特就提出市场的本质特征是不确定性。他分析了这种不确定由什么原因产生，特别是阐释了用哪种经济制度来应对市场不确定性。在这里我当然不可能介绍他的学说，仅在ppt里放入一页我的教学提纲，意在引起各位的兴趣，能读一读他的原作（《风险、不确定性与利润》，商务出版社2017年中译本）。

这里要重复奈特提出的那个富有感染力的问题：无数市场中人，究竟靠什么来应对他们身在其中、却又祸福莫测的不确定之命运呢？他的答案是，靠企业本金制度。

是的。当各个世代的人们创办企业的时候，他们先要筹措或大或小一笔自有资本。这笔本金，原本可用于消费，可用于储蓄，也可用于放贷。但是为了要充当企业本金，就必须放弃可能的其他用途。

有意思的是，一笔钱财充当企业本金，与用于消费、储蓄或放贷等等，完全不同。人们花多少钱消费，是可以知道能购买多少消费品或服务，以及连带能获得多少享受。人们拿多少钱储蓄或放贷，也知道能获得多少利息，在何时可以连本带利一并收回。但是拿一笔资源充当企业本金，投出去的资源能不能得到回报、能得到多少回报、甚至本金还能不能拿回来，都是当事人事先不知道、不确定，同时也没有任何人以任何方式，给予有保障的承诺。

企业带着本金投入市场，运转下来如果盈利，本金所有者就分得红利；如果不盈利，那就没得分；如果亏损就赔钱；要是本金都赔完，那么企业玩完，“资本家”血本无归，与那一整套或红火或冷冰的游戏拜拜。

从古到今，企业形态千变万化，从个人企业、家族企业、合伙人企业、股份公司、公开上市公司等等，不一而足。但是任何特殊的行为主体，企业必有自有资本，则是市场经济不容动摇的基石。此基不牢靠，“市场经济”可能是一波接一波流量的热闹，却断无可能积下厚实的存量，经受长期经济增长的考验。

所谓股份公司的发明比蒸汽机、火车对人类进步的推动作用还大，其实是指它能让把原本局限在形形色色小社会里的资源整合起来，从而筹集更大资本、负有更多债务，实现新技术潜能，创造经济增量，促进经济增长。但我们别忘了，商业史上即便富可敌国的巨无霸，也是向死而生的物种，在与不确定性搏击之中，最后由本金定生死。

什么是“本事”？

这就不能不谈到“本钱”第二个含义，那就是“本事”。

我以前讲过，光有钱财不足以充当资本。不妨设想一下，把钱堆在桌子上，或记在账本上，它有没有可能以本搏利、保值增值？门都没有。钱财转化为资本，离不开一套游戏规则，那就是投入企业的本金，得不到获取确定回报的任何保障。本金只获得一种权利，那就是索取企业在市场运行里可能得到的剩余。

在此约束下，本金就一天也离不开人的行为。所谓企业家才能，就是善用企业本金的本事。仅仅有财务本金，构不成企业参与市场博弈的本钱。

企业家本事多种多样，有经济学家概言之：“在不确定环境里配置稀缺资源的能力”。那可是什么都被囊括其中了。分解开来，不可或缺的科目无数。不过说千道万也难以穷尽的企业家本事，出发点和落脚点终究还是本金，还是如何筹、壮大、强固企业本金的能耐，以及在艰难困苦的商战形势里，“留的青山在”，未来再出发。

企业家本事是真本事。这倒不是恭维做企业的个个神武，而是说，市场经济大浪淘沙，没本事的早晚被淘汰出局，剩下的就比较有本事。正是向死而生的市场竞争，逼企业不断选用真有本事之人，也逼已经上位的企业家时时刻刻用心学习，从而为长期经济增长奠定基础。

两本制胜

小结一下：做生意要有本钱，是由市场的本质特征决定的。本钱者，一本金，二本事。

改革开放以来，国人把办民营企业喻为“下海”，很是恰当。大海风浪变化莫测，靠什么应对？长期看，靠企业本金和企业家本事，凭两本制胜。祝各位领导的公司，在不确定冲击频频发生的环境里，以本图生存，以本搏发展，以本争长久。

我就讲这些。不当之处，欢迎批评。

整理：曹亦卿

本文来源：“领教工坊”微信公众号