2013年4月26日下午，受bimba职业发展部的邀请，中国光大控股投资管理有限公司投资总监慕磊先生做客朗润园，给mba、经济学双学位学生、研究生和校友带来了一场题为《pe之暗面》的精彩演讲。此次演讲由职业发展部副主任房莹老师主持和点评，是“行业洞察系列”的第五次活动。慕磊先生有丰富的私募股权（private equity）基金投资经验，曾任国家开发银行海外投资平台、国开国际控股有限公司的执行董事和资产管理部总经理，领导旗下7支基金的筹备和运营工作，并主管兼并收购和投资组合管理业务。慕磊现任光大控股投资总监，主管光大旗下总额6.5亿美元的pe基金。
活动伊始，慕磊先生首先破题，“暗面”包含但不限于阴暗面，它的意义更广泛，既是涉及行业、业务模式、政策、规则等不为人知的一面，同时，也意味着pe投资中灰色和消极的一面。在简略分享自身参与的成功投资案例和对“光明面”做出肯定之后，慕磊先生开始了他今天的论述重点---pe投资的四宗原罪。
pe第一宗原罪：pe投资都用别人的钱（opm, other people’s money）。按照行业规则，pe基金的99%由有限合伙人（limited partner, lp）出资，而一般合伙人（general partner, gp）或称基金经理只需要投资1%或更少的基金。虽然有限合伙人投资了绝大部分基金，他们基本上没有决策权，基金的投资决策由基金经理作出，如果有限合伙人想要解聘有过失的基金经理，需要50%以上投票赞成才可以执行，想要解聘无过失的基金经理，需要75%以上投票赞成才可以执行。更严重的是，有限合伙人把资金交给基金经理管理后，如果投资出现亏损，基金经理并不需要对其投资损失承担赔偿责任。因为上述两个行业规则，有限合伙人就像小股东，出资但基本没有权利，而基金经理几乎处于稳赚的地位，投资成功时得到高额利润，失败时只损失有限的本金，因此，很多人对pe的工作趋之若鹜，被行内人笑称为鸦片（opium的读音似opm）。
pe第二宗原罪：波动性高（volatility）。pe投资风险与收益并存，ppt上的行业对比图生动展示了各行业的股权投资回报（roe）以及其同资本市场波动性的关联性，pe投资的风险一目了然，比股票和房地产都要高。慕磊先生还用irr(内部收益率)将pe行业分成了三个世界。内部收益率大于20%的pe公司只占整个行业的5%，而超过60%的的公司是在 “赔本赚吆喝”。
pe第三宗原罪：流动性差（liquidity）。一个基金的投资期要10-12年，其中包括5年投资期、5年回收期，回收期包括再融资、扩张、上市、退出等等，如果中途遇到障碍，回收期会再延长1-2年。由于投资期长，收益率的不确定性更高，历史上发生过投资项目在早期盈利但后期亏损的案例，而基金经理拒绝把早期分红退还给有限合伙人，这也说明有限合伙人在合作中的不利地位。
pe第四宗原罪：内部信息（psi）不受限。由于很多pe基金在投资项目时并不希望签署保密协议，大多数pe基金没有防范投资部门接触内部信息的措施、不设合规部，监管部门很难发现基金经理进行内部交易，因此，基金经理可以从关联企业、竞争者等手中得到内部信息并进行交易，从中获取巨额利润。
在pe的四宗原罪后，慕磊介绍了pe基金的组织结构及其清算流程。最后，他用三个有趣的俏皮话来提醒希望从事pe基金行业或希望投资pe基金的同学：
1. 男怕入错行，即要投资具有发展潜力、正在上升的行业，如果错误投资了正在衰落的夕阳行业，损失可能非常严重。
2. 女怕嫁错郎，由于基金经理有相当大的权利，他们可以利用这些权利为自己谋取私利，因此有限合伙人一定要选择有职业道德的基金经理。
3. 兄弟拉下水，即pe基金经理投资失败，可能导致其他融资方也蒙受巨额损失。
在场同学和校友向慕磊先生提问，慕磊先生就大家关心的问题进行了深入的分析，同学们纷纷表示受益颇多。房莹老师代表国家发展研究院和bimba向慕磊先生赠送了纪念品并合影留念。这次讲座中，慕磊先生从“暗面”这个新颖的角度介绍pe基金，目的是希望同学和校友更全面地了解这个行业，规避行业“暗面”，希望更多从事pe投资行业的人能拥抱它的“光明面”。
图1 房莹老师向慕磊先生赠送了纪念品并合影留念
